Last week, in the post U.S. economy, the risks of recession remain high , I was unbalanced by making a series of evaluations is at odds with the market consensus that the recent positions taken by the Federal Reserve. Inspired by the analysis team of macroeconomists Northern Trust, criticized the interpretations, in my view too optimistic, which have been given some important set of statistics, come quelle sul Pil del primo trimestre e sull’ occupazione di aprile.
Concludevo così: “ L’economia Usa, nonostante il sostegno che viene dal dollaro debole e da una domanda estera ancora tonica, resta un malato in via di peggioramento.”
Vorrei ora aggiungere, a quanto lì esposto, il sostegno di un’altra fonte tra le più autorevoli - Martin Feldstein (nella foto sopra) - e un’analisi più circostanziata del mercato della casa americano, che resta d’importanza vitale – oggi come un anno fa quando fece da innesco alla crisi dei mercati – nel determinare l’evoluzione della congiuntura.
L'inganno del Pil svelato da Feldstein
Il 7 maggio, e cioè il giorno dopo la pubblicazione del mio post (la sequenza temporale è ovviamente casuale), sul Financial Times è apparso, proprio sulle stesse questioni, un editoriale di Feldstein – uno dei più eminenti economisti al mondo, professore all’ Università di Harvard , presidente del National Bureau of Economic Research e, nel 2005, il più serio e titolato concorrente di Ben Bernanke per la nomina a presidente della Federal Reserve.
Sotto il titolo “Ingannevoli statistiche sulla crescita offrono falso conforto”, l’articolo mette in evidenza come, dall’inizio dell’anno, l’economia americana ha cominciato a contrarsi un po’ in tutti i settori: è in calo l’occupazione (che ha toccato il suo picco a novembre), sono in diminuzione i redditi, continua a crollare il mercato della casa, scendono le vendite al dettaglio, flette la produzione industriale.
E il Pil ? Non è forse aumentato dello 0,6% nel primo trimestre?
E’ questa per Feldstein la statistica “ ingannevole” che rischia di indurre un infondato senso security, a bit 'in all but particularly among the political and monetary authorities (the reaction of the Secretary of Commerce, Gutierrez Carlo, for example, was to observe how the data confirm the forecasts of the GDP' Bush administration for a weak but positive growth in the first half of the year, and then gradually stronger in the second half).
The ratio of GDP is in fact constructed to compare the average level of activity of a quarter with the average for the previous quarter.
The slight increase in the first quarter of 2007 on the fourth - which is also only a preliminary estimate subject to revisions also significant - it is not inconsistent with more recent evidence, namely the fact that since the beginning of this year all major components of the U.S. economy began to turn downward.
In fact a research center as Macroeconomic Advisers, which calculates a monthly estimate of GDP (and not quarterly as the official one), believes that in February and March, the GDP has been over the previous month contract, for a cumulative decline over the last two months of about 0.9%.
And in perspective?
rating Feldstein is that "even if tax rebates arriving (worth 117 billion dollars, ed) may be of some help temporarily, the combination of real incomes and declining household wealth coupled with the dramatic fall in the indices of consumer confidence suggest that household spending and GDP are intended to shrink further .
housing market, the greater risk
"But the greater risk - Feldstein continues - is that the precipitous fall in house prices - declined by over 12% last year, and 25% annually over the past three months - face increased the number of mortgages with negative equity, multiplied delinquencies and foreclosures. "
In its editorial, Feldstein explains how the U.S. contracts do not allow lenders to make up on other assets of the borrowers beyond the property mortgaged. When a borrower is left with a debt whose value is higher than that of the house (what exactly is defined negative equity), the incentive is to declare themselves insolvent.
mortgages with negative equity, the United States, have already eight million, about 15% of the total . And an idea of \u200b\u200bhow the situation is screwing up if stessa la dà il fatto che insolvenze e pignoramenti sono raddoppiati rispetto a un anno fa.
Notando come non ci sia più spazio utile per l’azione di politica monetaria , e come ciò che serve è un intervento – politicamente problematico – di sostegno fiscale che fermi la corsa verso le dichiarazioni di insolvenza , Feldstein conclude nei seguenti termini, tutt’altro che rassicuranti:
“Una spirale al ribasso nei prezzi delle case intaccherebbe la ricchezza delle famiglie e il capitale delle istituzioni finanziarie, e potrebbe produrre la recessione più severa e più duratura tra quelle degli ultimi svariati decades. "
We will see in second part of this article as the most reliable estimates on the possible evolution of the housing market leading some analysts to believe that the price drop is just half of its course - for So, to continue at least until the end of 2009 to a total collapse of not less than 20% from its peak cyclic two years ago.
We will also try to understand in more detail, what are the mechanisms of transmission that make so formidable, even for the overall tightness of the mighty U.S. economy, the crisis of a housing market gonfiatosi so in the years of bubble to become too important in the financial assets of households in the financial system.
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